公司處在現(xiàn)有產(chǎn)品高速增長(zhǎng)及研發(fā)項(xiàng)目節(jié)節(jié)開(kāi)花的起點(diǎn)。公司擁有一系列競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的中成藥、化學(xué)藥制劑及原料藥;人工耳蝸即將進(jìn)入規(guī)?；N(xiāo)售階段,未來(lái)生機(jī)無(wú)限;參與的美國(guó)市場(chǎng)人工仿生眼的研發(fā)將進(jìn)入FDA臨床階段;多個(gè)治療淋巴癌、乙肝、類(lèi)風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎及全身性紅斑狼瘡的單抗創(chuàng)新藥已進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段,并分別列入國(guó)家科技重大新藥創(chuàng)制專(zhuān)項(xiàng)、科技部中小企業(yè)創(chuàng)新基金等項(xiàng)目。現(xiàn)有產(chǎn)品放量增長(zhǎng)是未來(lái)3年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?在研項(xiàng)目的順利推進(jìn)將拓展公司的發(fā)展?jié)摿?提升公司的行業(yè)地位,改變公司的發(fā)展格局。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益分別為0.42元、0.62元、0.80元,給予買(mǎi)入的首次評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)格21.63元。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
公司產(chǎn)品具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),在內(nèi)外合力的推動(dòng)下開(kāi)始步入高速增長(zhǎng)。楓蓼腸胃康顆粒是中藥獨(dú)家劑型,受益于基藥市場(chǎng)和公司銷(xiāo)售體系變革,未來(lái)年增長(zhǎng)將達(dá)35%;首仿藥紫杉醇注射液憑借突出的市場(chǎng)聲譽(yù)和銷(xiāo)售激勵(lì)措施將迎來(lái)快速放量階段;特色頭孢產(chǎn)業(yè)鏈在管理提效、產(chǎn)能釋放及行業(yè)回暖的合力下開(kāi)始高速增長(zhǎng)。
人工耳蝸市場(chǎng)培育成熟即將規(guī)?；N(xiāo)售,仿生眼高起點(diǎn)研發(fā),進(jìn)一步推進(jìn)電子和生物相結(jié)合的技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用。高速的人工耳蝸經(jīng)過(guò)3年市場(chǎng)嘗試,目前產(chǎn)品及產(chǎn)能均達(dá)到規(guī)模化銷(xiāo)售條件,即將開(kāi)始推廣,在國(guó)家鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械創(chuàng)新和發(fā)展的大環(huán)境下,公司的人工耳蝸有望攜價(jià)格優(yōu)勢(shì)開(kāi)始進(jìn)口替代進(jìn)程。公司參股的美國(guó)仿生眼公司研發(fā)的人工眼已準(zhǔn)備進(jìn)入FDA 臨床試驗(yàn)階段。
多個(gè)重磅在研產(chǎn)品同時(shí)推進(jìn),未來(lái)任何一個(gè)產(chǎn)品研發(fā)成功都將為公司贏得廣闊的發(fā)展空間。治療器官纖維化的氟非尼酮已經(jīng)進(jìn)入臨床階段;新一代抗癌仿制藥鹽酸苯達(dá)莫司汀的研究公司在有序推進(jìn);子公司中國(guó)抗體的十多個(gè)創(chuàng)新類(lèi)單抗藥物處在臨床不同階段。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
招標(biāo)進(jìn)展、人工耳蝸市場(chǎng)推廣、新藥研發(fā)等不達(dá)預(yù)期。
估值
我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)增速分別為120%、49%、30%。公司的主要產(chǎn)品具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),人工耳蝸市場(chǎng)前景廣闊,在研品種潛力巨大。公司近年來(lái)持續(xù)外延式擴(kuò)張,并積極尋求通過(guò)合作研發(fā)提升創(chuàng)新力的機(jī)會(huì)。我們給予公司買(mǎi)入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)為21.63元,對(duì)應(yīng)2015年35倍的市盈率。
